来源：雪球App，作者： 醉清风ore，（https://xueqiu.com/4686853964/204936101）
一、公司主营业务分析（一）赣锋生态系统赣锋锂业是世界领先的锂生态企业，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。公司从中游锂化合物及金属锂制造起步，成功扩大到产业价值链的上下游。公司已经形成垂直整合的业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。
细分下来，主要为三大板块：
1、上游锂资源：主要产品包括锂辉石及卤水，分别在澳大利亚、阿根廷、墨西哥、爱尔兰、非洲和我国青海、江西等地掌控了多处优质锂矿资源，在印度尼西亚布局了红土镍矿，形成了稳定、优质、多元化的原材料供应体系。公司现用的主要锂资源为澳大利亚Mount Marion项目。公司通过持续投资上游锂资源公司及签署长期战略采购协议，保障并巩固了上游优质锂原材料的稳定供应。截止2021H1，公司在全球范围内直接或间接拥有权益的上游锂资源情况如下：
2、锂化合物：主要产品包括①电池级氢氧化锂、②电池级碳酸锂、③氯化锂、④氟化锂。目前公司已形成年产电池级碳酸锂4.3万吨，年产电池级氢氧化锂8.1万吨，其中2020年末新增年产5万吨氢氧化锂产能爬坡顺利，在今年一季度已达到满产状态，生产线运营良好；宁都年产1.75万吨电池级碳酸锂生产线在今年一季度进行产能改造和提升，目前已形成年产2万吨电池碳酸锂的生产能力。
3、金属锂：金属锂原料主要是氯化锂，来自公司锂化合物业务板块及锂电池回收业务板块的内部供应，以及从医药企业含锂催化剂溶液中回收的氯化锂。目前公司已形成年产金属锂2000吨的产能。
回翻2018-2020年报，有：
公司计划在2025年或之前形成总计年产不低于20万吨LCE的锂产品供应能力，其中将包括矿石提锂、卤水提锂及黏土提锂产能。由于锂电池与电池回收隶属于锂盐下游产业，这两块业务不单独讨论，以合计LCE测算赣锋未来营收。
（二）主营业务近三年增长情况
从近三年的收入情况可以看出，受益于今年上游锂资源价格的上涨，今年上半年的金属锂及锂化合物的收入同比增长60%（简略计算），而锂电池板块，已经连续三年增速达到80%以上。
（三）近三年利润率情况
可以看出，自从2021一季度开始，赣锋核心利润率上升到20%水平，自从2020年四季度开始，净利润率上升到35%水平（季度单期），笔者认为该上升主要受益于上游锂盐的高位企稳（碳酸锂10W/吨以上价格水平运行），赣锋利润率表现具有周期性特征，在行业低迷阶段，企业保持10%核心利润率，8%净利润率。注：笔者喜欢简化投资模型，赣锋业务单一，碳酸锂报价可以先于股价表现行业的基本面情况，对企业未来的营收测算可以起到一个参考性作用，对现阶段企业的利润水平也能做一个很好的参考。
